葡萄牙在线博彩市场:挑战与机遇并存

在经历了 2016 年的税收和监管改革之后,曾被认为是一个不可行的市场,欧洲最大的运营商正考虑重返葡萄牙竞争。
Regulus Partners examined 葡萄牙是否能继续打破预期,保持其对扩大后的在线博彩市场的增长吸引力,或者它是否会遵循其他欧洲市场的老套路,即增长受到高成本、竞争、合规和税收的侵蚀。
葡萄牙在线博彩市场有打破预期的习惯。许多评论员认为由于高额且扭曲的税收,早在 2016 年就“永远无法运作”的监管制度,已被证明对国内持牌运营商具有韧性和吸引力。事实上,即使在 2019 年,葡萄牙的人均收入为 17.46 欧元(扣除估计的奖金),也比“自由”的邻国西班牙高出 10%。
在 2020 年相对稳定的开端,以及由于 Covid-19 政策中断而预测的 2020 年第三季度的投注增长之后,2020 年第四季度的收入增长远超其他市场成熟度相似的国家(同比增长 +77%,环比增长 +37%;西班牙数据:同比增长 +25%,环比增长 +20%),这得益于活跃客户的激增(见下表)。葡萄牙 2021 年第一季度的结果表明,这不仅仅是昙花一现(尽管季度客户驱动的激增通常会持续到下一个季度,而不是由利润驱动的逆转)。
葡萄牙的运行收入现在几乎是西班牙人均收入的两倍(年化 37.57 欧元对 19.70 欧元;第四季度对第四季度,因为西班牙尚未公布 2021 年第一季度的结果)。Entain 之前对该市场三年内翻一番的乐观预期突然变得更加可信。那么发生了什么?

我们要指出的第一点是澄清没有发生的事情。葡萄牙活跃的 770,500 名客户占总人口的 7.5%。虽然这比 2018 年底的 2.6% 有了显著增长,但仍未进入大众市场领域。例如,英国的同等数字是 15%,而且大多数客户都是单注投注者。在葡萄牙,使用单注投注者的国内客户数量实际上已经从 2019 年初的 50% 下降到现在的 35%。
同时使用投注和游戏的国内监管玩家一直是增长的关键驱动力:从 2019 年第一季度至 2020 年第二季度相对稳定的约 17% 增长到 2021 年第一季度的 36%,即每季度增长 6 个百分点。因此,葡萄牙的增长突飞猛进是由吸引更多活跃的赌徒推动的,而不是吸引大量更多的偶尔投注者。这种行为也暗示了增长可能来自哪里,正如我们将在下面讨论的那样。
我们认为,有三件事结合在一起,促使增长加速从 2020 年下半年突然发生。第一个也是最明显的是持续的 Covid-19 政策中断,这推动了许多南欧国家的大量增长,与最初的封锁表现相比,滞后效应可能比最初预期的要大(这可能是因为潜在的电子商务也有更多需要追赶的地方:见意大利“尽管”有广告禁令)。
第二个是葡萄牙在 2020 年改变了其财政政策,取消了对投注和游戏征收的较高税率,这促使较大的以投注为主的运营商尤其开始打开营销渠道(以之前的较高税率,即营业额的 16% 来开始捕捉收入,将会适得其反)。第三,经过一段有限的国内竞争之后,葡萄牙市场现在由更广泛的、高质量的国内持牌运营商更好地服务,例如 Betano、888 Betway 和 SkillOnNet。
这三个因素无疑正在为更高的长期增长创造条件。然而,最后两个因素也可能显著改善之前强大的黑市。新客户的即时更高消费和多产品性质也支持了这一假设。由于对投注征收 8% 的营业额税,一个实质性和结构性的黑市已经融入该系统,但葡萄牙的持续增长表明,对价格敏感的客户群体在国家层面上(就活跃用户而非营业额而言)是多么小。
然而,所有这些增长都有一个隐忧。尽管葡萄牙进行了赌博税收改革,但收入的混合税率仍然平均超过 40%(由于投注营业额税导致了实质性的波动)。随着越来越多的品牌争夺当地的市场份额,这已被 Betclic、bet.pt(现为 Entain)、Estoril Sol 和 Flutter(PokerStars)之前的寡头垄断证明是非常有利可图的,因此,所有 .pt 运营商的营销成本都可能会大幅增加。虽然整体 ARPU 同比增长 12%,但每个活跃用户的国内监管账户数量可能会以更快的速度增长,因为有信誉的被许可人数量大约翻了一番。
因此,竞争性增长可能会给运营利润率带来压力,当地媒体公司和葡萄牙政府将成为最大的赢家。此外,如果我们的假设是正确的,即 2020 年第四季度至 2021 年第一季度的增长主要来自于从黑市中分一杯羹,而不是长期增长的爆发,那么葡萄牙市场的结构性低效率可能会重新出现。即使有了将客户税纳入葡萄牙投注收入的扭曲的“帮助”(以报告的收入计算),要从其最接近的邻国 1.9 倍的人均表现差距中发展,也将是一个日益严峻的挑战。
对于大多数运营商来说,追求更多国内监管收入仍然具有战略意义。这反过来又推动了采用和渠道建设,从而使市场足够大,以证明更多的竞争是合理的。但是,曾经在盈利的受保护市场和盈利的 .com 市场(以及一些例外情况)之间存在的舒适的分界线,现在正从两端被侵蚀。从表面上看,总收入的增长有所改善,但在我们看来,监管风险和利润率压力都在持续增加。从这个意义上说,葡萄牙的特殊性更多的是时机问题,而不是结果问题。
SBC 从 2021 年 6 月 13 日星期日的“Winning Post”编辑的文章(点击下方徽标以访问未经编辑的完整版本)
